来源：方正证券研究 作者：许可

核心观点：

1）中低端市场领先者， 优秀管理体系造就成本与服务优势

近年来，中国的网络购物市场迅速成长，电商的迅速发展，更是带动了快递行业业务量的提升。韵达快递依托 “小加盟制”下优秀的管理体系与完善的全国网络，成本管控效果明显，业务量持续攀升，服务质量不断改善。2018年底，韵达快递市占率更是达到 13.77%，成为行业第二。随着社交电商的不断崛起，轻量化的电商件将助推韵达快递业务打开新的成长空间。

2）巩固快递“护城河” ，新业务助力打造综合物流生态圈

快递行业已经告别了高增速的发展时期，全行业增速将逐步放缓。但是随着物流行业的不断发展，新的市场将会成为快递企业争夺的下一个热点。韵达快递结合自身成本管控优势，将努力构建“以快递核心业务为主体、以周边产品开发和新业态发展为两翼”的综合物流“生态圈”，进一步积极布局快运、仓配、即时配送、跨境物流等业务，开拓新业务的同时，不断巩固快递“护城河”，努力打造综合物流平台，开拓业绩新增长点。

3）成本优势明显，充沛的现金流不断提升盈利能力

快递行业的规模效应，决定了成本是快递企业的核心竞争力。韵达快递经过不断的科技投入与体系化管理，单票成本目前仅次于中通，成本管控得到有效改善。同时，韵达快递充沛的现金流能够支持其他业务不断发展，持续提升企业“造血能力”，新的业务又能产生新的收益，为公司发展带来良性循环。而且，规模效应将持续降低成本，有助于提高公司营运能力和竞争力，不断提升公司盈利能力。

1、中低端市场领先者，优秀管理体系造就成本与服务优势

1.1 电商发展动头强劲，不断为快逑行业提供发展动力

1.2 “加盟制”建立全国网络 ，打造综合物流平台

1.3 加盟制中癿“小加盟制”，有利二控制成本不服务

1.4 调整派件模式不派费，增强总部话语权，改善公司现金流

2、巩固快递“护城河” ，新业务助力打造综合物流生态圈

2.1 快递业务持续增长，不断巩固成本不服务优势

2.2 “一体两翼”，打造综合物流生态圈

3、成本优势明显，充沛的现金流不断提升盈利能力

3.1 成本端：单票成本降幅明显，结构不断优化

3.2 收入端：单票收入业内领先，其它业务持续增长

3.3 支出端：持续增加研发投入，降本增效

3.4 现金流：现金流充沛，持续提升“造血能力”

3.5 利润端：利润水平较高，不断提升盈利能力

 

附录：

问题1：未来头部快递公司可以达到多少增速?

问题2：快递公司是否可以凭借规模优势持续降本增效?

*本文来自方正证券研究报告《新时代物流系列之韵达股份：通达系后起之秀，成本效率领跑者》，仅作学习分享，版权归方正证券所有。

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