资本看2020:关注现金流,把对手熬死
寒冬会淘汰不合格的创业者,但对于优秀的创业者,寒冬是一个好的起点。

来源 | 运联传媒(ID:tucmedia),作者 | 贾艺超

过去一年投融资相对冷淡物流行业,终于在年底迎来一波高潮。11月以来,菜鸟网络、商桥、甲乙丙丁网等企业获得亿元(人民币,下同)级别的融资,尤其是菜鸟网络百亿元级别的融资,给寒冷的2019带来一股暖流。

从大趋势上来看,物流行业的投融资经历了2014-2017年的投资热潮之后,从2018年起,热度开始下降。这种感觉在2019年尤其明显。从上一轮投资周期的战果来看,资本疯狂入局,但故事并没有按照互联网的投资逻辑发展。某种意义上,过去几年资方花大价钱抬高了物流行业创业的杠杆,同时也「买到了」看待这一行业时所需持有的理性。

那么,随着「钱袋子」进一步缩进,接下来创业者们到哪里去?资本又到哪里去? 

1、融资额减半

先看大的牌面。

今年,我们可以明显地感觉到资本向物流行业出手的次数少了,到目前为止公开的物流融资案例不过70笔;并且,可以还多次看到数千万元级、百万元级的投融资案例。从这些融资案例中,可以总结出几个特点:

1)融资额减半。根据公开的物流行业融资数据来看,2018年物流数量减少至104笔,但融资总额达到了一个巅峰状态——超过800亿元;而今年以来的融资总额,截至目前约为480亿元,与去年相比流进行业的资本几乎减半。

2)战略投资与A轮前投资同步进行。今年截至目前的70笔融资案例中,战略投资和A轮前融资出现的频率最高。其中,A轮及A轮前融资近30例,融资总额42.3亿元;战略融资有9例,融资总额近360亿元。

整体而言,对于从上一轮投资周期跑出来的企业,产业资本用力顶着。虽然物流行业不像互联网产业那样「速战速决」,但跑出来的至少是解决了生死问题的,长期仍能看到希望。而另一部分战略投资,则是出现在这些跑出来的企业,比如菜鸟网络、京东物流、满帮、G7等,纷纷开始拓展边界,构建自己的小生态。与此同时,A轮及A轮前融资的高占比,则意味着资本回归理性之后,开始进行新一轮的「新苗培育」。

这一阶段,资本看物流行业有了不一样的视角。

2、投资逻辑改变

在愉悦资本创始人及执行合伙人刘二海看来,中国的创业有一个明显的脉络,大概可以分为三个时代:

第一个时代是致富型。这个年代做出来的企业有华为、万科、海尔等。这些企业的创始人作为第一批下海的民营企业家,他们成长于中国经济的转型期,特别擅长抓机遇,以及学习西方的管理理论。而对应到物流行业来看,早期的创业者比如佳吉、华宇、德邦以及「通达系」、顺丰等,都是生于乱世,第一代的企业比如华为,成为他们学习的对象。

第二个时代是网络时代。这个期间学习的不是管理,而是商业模式的创新。这一阶段大概从2000年开始,VC基本上按照copy to China的逻辑。对应到物流行业也可以找到典型的资本方,比如钟鼎资本、普洛斯,他们早期对物流行业的投资基本按照国外物流的发展路子,中美对标,按图索骥。

第三个时代叫新物种时代。这一时代从2018年开始,其特点是技术变得多元化、万亿行业面临转型、国内资本崛起,中国开始用技术做本土创新了。

按照这一逻辑来看如今的物流行业,我们会发现,第一批企业经历过洗牌之后纷纷上市;第二批则更像是上一投资周期跑出来的企业,他们基本解决了生死问题,业务模式定型,在各自的细分领域站到头部;战略投资也集中投向他们,双方寻找符合双赢的价值点。

而近两年以来,资本市场的新一轮培育中可以看到越来越多的供应链企业的身影,比如一亩田、餐北斗、准时达、三头六臂、甲乙丙丁网、能链集团等。这些企业来自生鲜、餐饮、汽配、能源、传统制造业等行业,各个都是万亿级规模的「大家伙」。这似乎呼应着用技术做本土创新的新物种时代。

正如棋盘资本创始人马宏所说的,物流迎来构建底盘的最好时代(点击此处回顾全文),构建底盘的「经纬线」有一条便是S2b模式。这就是涉及到产业链条的供应链公司——实际是供应链再造,他们开始从原来的各自为政的「烟囱式」转变为赋能前台的「底盘式」。

3、这是最好的时代

随着环境遇冷,资本募到的钱少了,投给创业者的钱少了。但是我们从综合资本层面以及行业发展层面的现状来看,如今也是一个最好的时代。

一方面,资本看企业的逻辑在变,从单纯的物流环节转向供应链条。这种倾向也引导着创业者们跳出物流看物流,从价值链上寻找机会。

「未来十年,中国经济的体量还能翻一倍,15万亿美金的增量市场中,在美国活得很好的百亿美金级的2B公司在中国一定会出现,新的基础设施、新技术出来,很多传统行业都有重做的机会。」梅花创投创始合伙人吴世春说。

另一方面,上一投资周期的企业遇到了好的年份,资本钱多、行业相对原始,那个时代的竞争是拿钱多、拿钱快,然后快速让商业模式跑起来;而这个过程中不免产生泡沫,一些企业被高估了。

嘉程资本创始合伙人李黎认为,接下来,企业要做好估值缩水的准备。对创始人来说,估值特别高不是好事,如果业务支撑不起的话,后面会很难受。

正如金沙江创投朱啸虎所说的,资本泛滥的时代,速战速决是最好的风控;而在资本市场变谨慎时,快速盈利才是最好的防守。

在这种情况下,资本看创业者开始从过去看规模、日活等指标,转向现金流。虽然当前行业内的创业者们仍在跑模式,很多企业也不盈利,但只要现金流不断裂就还可往前走。因此在市场低迷时期,企业一定要节约资金开支,开源节流,让企业的命延长。资本市场有小周期大周期,现金流是一个很重要的指标。

在渶策资本创始合伙人胡斌看来:「关注现金流,把对手熬死。关注现金流,怎么强调都不过分,熬过这个寒冬就能把对手熬死。」

从某种意义上讲,寒冬也是挤泡沫的过程。「冬天会来,但也终将过去。不用着急,寒冬会淘汰不合格的创业者,对于优秀的创业者,寒冬是一个好的起点。」蚂蚁金服副总裁纪纲说道。

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