来源 | 明兴交运研究，作者 | 明兴、孙延

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摘 要

当前国内快递物流企业，在抗击新型冠状病毒肺炎疫情以及企业复工复产中发挥中重要作用。根据国家卫健委最新判断，我国本轮疫情流行高峰已经过去，作为快递行业的观察者，我们认为这次疫情正在改变着中国快递业。疫情后的快递业将如何发展？我们给出十大猜想，供参考。

1）直播电商推动网络消费，网购渗透率有望加速提升；

2）预计2020年行业业务量增速19%，依旧保持较高景气；

3）行业竞争加剧，快递企业分化加快，“剩者为王”；

4）阿里、京东、拼多多等电商平台将加速物流布局；

5）顺丰品牌形象提升，快递业务加速下沉，供应链业务在摸索中前进；

6）末端建设提速，智能快递柜有望迎来大发展；

7）国际航空物流供应链体系、医药冷链物流建设将得到高度重视；

8）物流科技投入加大，未来的快递公司，也将是科技公司；

9）疫情将推动同城即时物流市场发展；

10）头部快递企业迈向综合物流服务商。

十大猜想中，我们认为，“通达系”行业竞争格局的演进，主流电商平台在物流领域的布局，以及顺丰在电商件、供应链领域的突破，是最值得关注并重视的事件。

从投资的角度看，当前时点我们看好快递产业链投资机会：

1）经历此次疫情，快递物流行业在国计民生中的战略地位日益凸显；

2）快递行业复工复产恢复较快，尽管当前海外疫情仍在快速扩散，快递需求主要依靠C端内需消费，整体影响有限，同时高速免费+低油价有助于快递企业降低运输成本；

3）快递柜产业链在后期政策的推动下，也将迎来大发展。

对于顺丰，其自身直营网络价值在此次抗击新冠疫情中得到充分体现，品牌形象提升。顺丰通过差异化发展战略，除了在商务件领域继续保持主导地位外，还加速向中高端电商件、产业物流端（B端）、国际供应链布局，逐步迈向综合物流服务商。尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好公司中长期竞争力。

对于“通达系”，其通过成本领先战略，凭借极低单票成本以及规模效应带来成本进一步改善，在经济型电商快递领域具备高护城河，市场新兴玩家短期难以形成实质性挑战（除了成本差距，同时考虑到投入资本规模要求与起网时间）。2020年我们预计行业竞争将加剧，各快递企业也将加速分化，尽管公司短期盈利承压，但中长期看将加速行业整合，我们看好头部快递企业中通与韵达（估值已具备吸引力），同时关注申通与圆通的自身变革。

1、直播电商推动网络消费，网购渗透率有望加速提升

我们在前期《复盘“非典”，疫情对交运行业影响如何？》的深度报告中，提及2003年的非典带动了电商的快速增长，使得网购快速普及；17年后的今天，随着社交电商、小程序、短视频等电子商务新模式新业态的快速发展，作为兼具娱乐性与商业性的直播带货正成为新兴的线上购物方式，此次新冠疫情期间，以淘宝、京东、拼多多为代表传统电商平台以及抖音、快手为代表新兴社交电商平台纷纷强势入局，直播电商市场规模将迎来快速增长。

根据艾媒咨询数据预测，2020年中国直播电商销售规模将达9160亿元，同比+122%，2019年线上网购社零占比20.7%（实物网购规模增速21%），我们预计在直播电商在激发消费潜力方面将发挥重要作用，线上网购渗透率有望加速提升。

2、预计2020年行业业务量增速19%，依旧保持较高景气

考虑到新冠疫情下，居民消费意愿将受到一定影响，我们预计，全会社消费品零售总额增速较2019年8%的增速有所下滑；同时，考虑到线上渗透率的提升，我们测算2020年快递行业业务量规模达756亿件，同比+19%，较我们前期预测的全年21%的增速略有下调，快递行业2020年依旧保持较快增长。

分季度业务量看，根据国家邮政局的披露，快递行业复工率达90.2%（截止2020年3月6日），预计到3月中旬，除湖北之外，全网基本恢复到常态。我们认为，随着快递上下游产业链的复工加快，快递行业业务量从3月份开始将回归正常（1月、2月的业务量增速为-16%、+0.2%），预计2020Q1/Q2/Q3/Q4业务量分别为118/190/205/244亿件，对应增速为-3%/22%/27%/24%。

3、行业竞争加剧，快递企业分化加快，剩者为王

前期我们认为，受此次新冠疫情影响，各家快递企业的市场竞争策略将有所调整，行业价格战在今年Q2有所缓解。而实际情况是，随着头部企业产能恢复比预期更快，目前在义乌等主要“产粮区”价格竞争再次加剧。

我们预计，2020年全年行业竞争将加剧，短期快递企业业绩承压（同时此次疫情也对各家企业管理能力是一次重大考验）；中长期看，激烈的市场竞争将加速行业出清，快递企业分化将加速，份额更加向头部企业其中，整个快递行业竞争格局将优化。

4、阿里、京东、拼多多等电商平台将加速物流布局

经历此次疫情，我们认为，国内主流电商平台将重新审视各自物流体系：

1）阿里

阿里一直以行业整合者的角色涉足物流行业。阿里、菜鸟等先后投资了心怡科技、圆通、中通、申通、日日顺、饿了么等物流企业，逐步构建起仓、干、配等物流生态体系。阿里物流平台菜鸟网络正在由“轻”变“重”，从一家“科技物流”公司开始向“物流科技”转变。

经历此次疫情，我们认为，菜鸟将会加强对物流基础设施的把控力度；另外，从提升行业效率、降低配送成本角度出发，其对快递物流企业的整合进程有望加速，而究竟以何种方式整合也考验着阿里的智慧。

2）京东

由于京东拥有自建物流体系，在此次疫情中京东表现突出，直营的管理体制以及全国的前置仓布局使得京东在电商平台的物流布局中占得先机；展望未来，考虑到京东平台加速下沉以及物流的加速开放（承接更多的外部物流需求），我们认为其有可能加盟起网（对接“京喜”平台以及第三方卖家）；考虑到目前京东订单量规模较小（我们测算2019年日均订单约800万单），短期内我们认为其对行业竞争格局影响较小。

3）拼多多

作为电商平台的后起之秀，成立不到5年的拼多多，从平台活跃买家数（2019年5.85亿）看，已经成长为中国第二大电商平台，平台GMV已超万亿（仅次于阿里、京东，数据来自拼多多2019年财报）。

从物流订单数据看，我们测算拼多多2019年实际物流订单日均约4400万，已经超过淘系的一半（测算淘系订单约8000万/天），占到快递行业件量约25%。目前公司物流环节主要由通达系、邮政、顺丰等快递企业完成，我们认为，如何加强对物流环节的把控已经成为拼多多的当务之急。

从前期拼多多官方表述看，其“新物流平台”已在开发（将采用轻资产、开放的模式，专注于通过技术为商家和用户提供解决方案。我们认为，此次疫情会加速公司在物流领域的布局，定位轻资产的物流平台是否会类似于菜鸟的模式（拼多多电子面单已经上线）？是否会投资快递企业（自建成本高，周期长）？值得我们期待。

5、顺丰品牌形象提升，快递业务加速下沉，供应链业务在摸索中前进

顺丰凭借其对末端的高度管控能力、多元业务线布局能力、资源保障能力，在此次抗击疫情中，尤其在物资保障运输中发挥着重大作用，并受到国家发改委、国家邮政局等点名表扬。我们认为，顺丰品牌形象以及影响力将进一步提升，有助于其B端/C端客户开拓。

公司从2019年5月推出电商特惠件产品（定位填仓件），发力电商件，根据我们预测顺丰凭借其品牌优势以及较高的性价比，电商件业务量快速增长，目前的体量可能超过填仓的上限。

我们预计，公司未来将继续加大电商件资源投入（包括中转场地建设、车辆、人员投入），但仍依托在快递大网之上，考虑到短期资本开支带来折旧、运营成本增加，我们降低公司盈利预期。但我们认为，当前的资本投入将进一步强化公司护城河，保障公司长期竞争力。

对于供应链业务，这次疫情我们已经看到了供应链管理能力对于企业运营的重要作用。尽管供应链业务标准化程度低、可复制性也较低，以及2B属性使得其定价基本是成本加成，海外快递巨头发展多年在供应链领域仍面临挑战。

但我们认为，2B/产业物流供应链领域市场空间足够大，以及随着技术进步（顺丰科技研发投入领先同行）与专业化分工的加速，供应链业务可复制性有望提升。顺丰依托快递底盘以及物流生态布局，切入供应链，尽管仍在探索阶段，公司已具备先发优势，未来供应链领域客户的拓展值得期待。

6、末端建设提速，智能快递柜有望迎来大发展

近年来，快递企业通过资本投入、自动化建设已经基本解决了转运中心的分拣问题，而目前遇到的最大问题在末端最后一公里的派送上。尤其是旺季高峰，用工难，因派件量与快递人员严重失衡，导致大量快递无法正常派送，引发大量投诉。

同时，我们也看到了各大快递企业以及电商平台在末端配送的一些探索尝试。其中，驿站（包括快递超市等门店形式）与智能快递柜，是近年快速发展起来的两种新兴末端投递方式。考虑到便利、安全性，我们认为两种业态是未来发展主流，驿站与快递柜互为补充。
 
疫情催生“无接触配送”，政策支持下，智能快递柜有望迎来大发展。3月3日召开的国务院常务会议上，首次提到将智能投递设施等纳入城乡公共基础设施建设范畴，快递柜作为末端投递的智能设施得到政策层面高度重视。

日前，北京市出台的对快递柜购置费用补贴政策有望加速快递柜铺设进展。同时关注全国其他地区的推进进展，2019年全国快递入柜率仅10%，远期提升空间大。

7、国际航空物流供应链体系、医药冷链物流建设将得到高度重视

受到新冠肺炎疫情影响，国内外航司大面积削减航班计划，航空货运运力短期出现严重不足。而中国作为全球产业链最重要的世界工厂，并未拥有与之匹配的具备国际竞争力的航空货运国际网络，由于缺乏布局海外货运网络的能力，运输应急救援物资的速度将受到影响。2019年底我国全货机仅174架，占全部在册飞机不到5%。结合前期华为“联邦快递事件”带给我们的警示，打造全货机的航空物流企业，构建自主可控的国际航空物流运输通道体系，具有非常重要的战略意义。

同时，我们也看到，此次疫情也凸显了我国医药物流体系薄弱。疫情发生时难以提供快速、精准的医药配送服务，部分试剂盒、药品、生鲜食品等需要全程冷链，而当前我国冷链物流发展相对滞后，缺乏全国性的冷链物流网络服务体系支撑。未来以顺丰为代表的民营物流企业，将在医药冷链、食品生鲜冷链中发挥更大的作用。

8、物流科技投入加大，未来的快递公司，也将是科技公司

疫情期间，无人车、无人机等无接触配送方式受到广泛关注。尽管无人机、无人驾驶等技术在现实生活中的大规模应用落地，仍需资本、政策、基础设施的系统支持，但给整个物流行业带来了无人化、智能化的思考。

未来，快递物流企业有望加大物流科技领域的投入，尤其在经营层面，提升信息化、自动化水平，加快数字化转型。我们认为未来的快递公司，也将是科技公司，随着5G、物联网等技术的发展，快递企业将提供丰富的物流应用场景。

9、疫情将推动同城即时物流市场发展

疫情下人们普遍减少出行，同城即时物流配送成为满足居民生活刚需的有效途径（如外卖、生鲜、商超宅配等），在客观上促进了即时配送物流行业的发展。根据艾瑞咨询数据，2019年即时物流行业订单量达到185亿单，同比+38%，行业市场规模超1300亿元，预计2020年即时物流仍将保持30%左右的行业增速。
 
从即时物流市场参与方看，主要有外卖O2O平台（美团、饿了么蜂鸟、达达等）、生鲜平台（叮咚买菜、易果生鲜等）以及快递企业（顺丰同城急送、菜鸟旗下丹鸟等）。其中，自带商流的美团、蜂鸟、达达占据绝大部分市场份额。

由于即时物流市场更多采取点对点配送，依赖路径算法优化，与传统快递集收散派的模式有较大差异，国内快递企业除顺丰外并未大规模涉入。顺丰同城业务经历了3年多的探索，已经面向餐饮、商超、服装、医药等行业提供标准化服务，在个人急件领域，开通了专人直送服务。

未来即时物流作为新零售基础设施，快递企业可以利用其全国末端网点（包括驿站、快递超市、智能快递柜等）以及近300万快递员，等探索同城到家服务。

10、头部快递企业迈向综合物流服务商

2016年中国快递巨头迎来“上市潮”（目前共有6家快递上市企业），上市伊始各家公司均提到要打造综合物流服务商。上市至今接近4年的时间里，我们看到了顺丰、“通达系”在迈向综合物流服务商路上的不断探索。

各大快递企业最初基本都选择了快运作为突破口（快运与快递协同性较高，目前百世快运行业领先，顺丰、中通、韵达快运快速追赶）。除了快运，我们也看到顺丰在冷链、供应链、同城等领域加大布局，中通聚焦仓储业务，头部快递企业已经从配送端延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节，加速综合物流服务商迈进。

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